十一月来临，国内31家钢铁上市企业三季度财务报表悉数披露完毕，在钢价和矿石价格涨跌快速转换的时期，钢企的销售、盈利、负债有何变化？这对整个钢铁行业又会产生什么样的影响？企业又有哪些可以尝试的途径？笔者试做归纳分析，仅供参考。

销售收入保持快速增长，销售毛利继续低增长。虽然9月份钢价大幅下挫，但整个3季度来看，钢价仍处于相对高位，加上行业产能释放，各钢材品种平均产量保持在10%以上的增速。根据31家上市钢企披露的数据来看，第3季度共实现销售收入3990亿元，同比增长19.3%，环比2季度下降111亿元，呈现季节性回落（通过对以往年份分析，3季度销售收入通常比2季度要低）。由于3季度矿石平均价格也处于高位，且上升速度快于钢价，钢铁企业成本转嫁能力较差，使得在销售收入大幅增长下，毛利表现为仅比去年同期小增，环比2季度却大幅下降。随着钢价的持续低迷，钢厂减产力度的加大，预计4季度销售收入将继续回落。如铁矿石价格拐点形成，加上定价模式向现货定价转变，毛利水平或有所提升。

图表1 销售收入增长情况         图表2 销售毛利增长

数据来源：上市公司财务报表

净利润呈季节性下滑，比全年同期小幅增长，宝钢盈利水平继续领先。31家钢铁上市公司3季度实现归属于母公司所有者的净利润52亿元，比2季度下滑31亿元。由于去年行业节能减排等因素影响，同比呈现增长态势，但难以持续。宝钢凭借产品差异化、较为完善的产业链，盈利能力继续领跑，3季度实现净利润12.42亿元。因板材价格表现差于长材价格，长协矿处于相对劣势，宝钢股份盈利仅占钢铁上市公司总量的23.9%，占比大幅缩减。虽其直供的比例较大，由于机械、家电、汽车等下游需求增速放缓，产品价格提升却力不从心，部分产品亏损程度扩大。除汽车将会稍微好转之外，其他下游需求在4季度仍难有好的表现，因此，宝钢后期的盈利水平或继续处于低位。

图表3 行业净利润变化情况   图表4 上市钢企3季度净利润情况

数据来源：上市公司财务报表

销售净利率、毛利率低，但钢铁业固定资产投资增速依然保持高位。3季度行业销售毛利率仅为7.43%，延续下滑态势，销售净利率接近09年的低位，只有1.86%，创两年来新低。考虑到行业较低的集中度，缺乏对原料的定价权，绝大部分企业仍靠外购为主，盈利指标在短期仍将维持低位运行。行业微利，却难改扩产、新上产线的尴尬，行业固定资产投资增速保持在高位。国家统计局公布数据显示，今年前三季度，黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资额累计2811.76亿元，同比增长20%，比二季度提高5.2个百分点。行业的无序投资造成更多的产能过剩，资源浪费。

下游需求疲软，钢企存货攀升。为控制严峻的通胀形势，央行陆续提高利率和存款准备金率，货币政策紧缩带来的叠加效应使得企业资金面捉襟见肘，钢铁行业表现尤为突出，资产负债率继续攀高。从中间流通环节来看，偏紧的资金面和钢价的平淡使得贸易商的囤货意愿大幅下降，“蓄水池”功能不再。下游企业也受困于绷紧的资金，钢厂库存的增加也在所难免。在下游订单低迷之下，宝钢、武钢的存货达到了08年的较高水平，从一定程度上讲，这也使得钢价进一步承压，钢厂减产势在必行。

盈利水平低下，为何还继续生产？首先，各种产线的固定资产折旧额比较大，停产的成本相对开工来讲，亏损更大。其次，钢厂间的博弈，都不愿成为最先减产的一个，希望其他企业减产，从而获得价格的可能回升所带来的收益，以及狭小的市场空间。再次，钢铁企业为中央和地方政府的税收、就业做出了巨大贡献，这种隐性的贡献比企业短期的小幅亏损要来的大。

低迷的行业现状需要进行变革，钢企的出路在哪里？兼并重组，提高行业集中度是亘古不变的话题，重要的是如何推进，企业间的利益如何均衡？这些都需要我们再思考。产品差异化，提升技术含量，加工配送，扩大企业产业链，加强对原料价格的掌控能力、适当扩大非钢产业的投入等等是企业走出当前困境，值得尝试的较好途径。加强企业的研究能力，从前期的“重生产”积极向“重采购和销售”的经营模式转变，逐步掌握并利用金融、期货市场规避价格风险，提高对信息服务的重视和利用程度，降本增效。成功企业的经验应该可以借鉴和吸收，期待国内钢铁企业能够尽快地“由大到强”。